财信研究解读9月26日政治局会议：干字当头，政策转向

干字当头，政策转向

对2024年9月26日***的解读

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文财信研究院 宏观团队

伍超明胡文艳李沫 段雨佳

事件：***9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。（见表1）

正文

9月26日***信号积极，要点突出（见表1），对此我们有五点解读：

一是召开时点超预期提前，凸显了政策“紧迫感”。一般而言，***通常在4月、7月、12月召开经济专题会议，少部分时间在10月份多加一次，如2016年和2018年，本次提前至9月召开实属罕见，足见这次会议的份量和不寻常，凸显了政策的“紧迫感”。同时，本次会议紧随“924”金融政策组合拳之后，也是急于向市场传递政策未完待续，还有一批增量政策在路上的预期。

二是明确经济出现新情况和问题，强调正视困难、主动作为、干字当头。本次对经济形势的判断较为务实，直接指明“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，反映出中央对当前需求不足问题加剧甚至长期化风险的担忧，并强调要“正视困难”、“主动作为”、“干字当头”，“努力完成全年经济社会发展目标任务”。这向市场传递出强烈的带动经济回归扩张性增长轨道的信号，预计今年GDP增长5%左右的目标未变，还是会努力去完成。

三是宏观政策要用力、加力、给力，更多增量政策有望近期出台。为推动经济持续回升向好，会议提出“有效落实存量政策，加力推出增量政策”，“加大财政货币政策逆周期调节力度”，宏观政策总体基调明显转向宽松。财政方面，紧随加大逆周期调节力度之后，强调“保持必要的财政支出”，意味着财政加力已经板上定钉，但具体表述上和730***差异不大，财政增量政策的规模和用途上仍存不确定性，需密切关注近期表态。货币方面，会议提出“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，与以往“稳健精准”的提法相比，政策基调已经明显转向、宽松力度明显上升。预计924一揽子政策有望加快落地，继续降准降息的概率也较大。

四是房地产市场强调“止跌回稳”，稳楼市成为重中之重。与过去***，将房地产放在防风险部分不同，本次会议将其置于政策段落，并新增“促进房地产市场止跌回稳”提法，彰显了对稳住房地产的决心与重视。具体政策举措方面，供给端，会议提出对商品房建设要“严控增量、优化存量、提高质量”，这意味着未来商品房供给以去库存为主，存量上推动收储已建未售的商品房用作保障房，达到“严控增量、优化存量”双重目标，增量上更多建设绿色、低碳、智能、安全的 “好房子”，以高质量增量满足人民群众新期待。同时商品房建设“控量”也意味着房地产的“止跌回稳”，未来更多体现在“稳房价”方面，然后向销售端、最后才会向投资端传导。预计未来“白名单”项目贷款以及支持盘活存量闲置土地政策将持续优化、加大力度。需求端，会议提出“调整住房限购政策，降低存量房贷利率”，预计未来北京上海等一线城市全面放开限购政策可期，降低存量房贷利率政策有望加快推进落地。

五是资本市场强调要“努力提振”，大力引导中长期资金入市。与7月***“提升资本市场内在稳定性”的表述不同，会议强调“要努力提振资本市场”，对活跃资本市场的重视程度和紧迫性均明显提高。资本市场连着内循环战略和高质量发展两端，大力提振资本市场，既有利于提高居民财产性收入，通过财富效应增强扩大内需潜能，又能为科创企业提供更适配的融资支持，加快发展新质生产力，对畅通国内大循环具有重要积极作用。具体政策方面，除了9月24日宣布的两项结构性货币政策工具有望加快落地，提供“真金白银”为股市注入充沛的流动性外，本次会议重点提出“大力引导中长期资金入市”，9月26日《关于推动中长期资金入市的指导意见》也随后发布，这意味着中长期资金入市将为增加市场流动性、改善预期提供新的动能。总体上，“924”金融政策组合拳和9月***，将从流动性和风险偏好两方面对资本市场形成立竿见影的偏强支撑作用，但未来市场持续上涨的动能仍取决于经济基本面的改善，财政政策力度、居民企业预期修复仍是关键。

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