南华基金黄志钢：致力于打造南华版量化投资时钟

美林投资时钟模型是美国投行美林证券2004年提出的资产配置理论，该理论基于经济增长和通货膨胀两个变量，将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段，并据此提出相应的大类资产配置建议。由于美林时钟主要采用美国1973-2004 期间的市场数据进行大量回测，总结出现金、债券、大宗商品和股票四类资产表现随经济周期而轮动的关系。然而，中国的经济结构和市场环境有其特殊性，不能简单的套用美林时钟，并且美林时钟主要应用于大类资产配置，不能在股票市场的投资上提供有效的建议。因此，打造符合中国国情的量化投资时钟显得尤为重要。通过多年在主动和量化投资中积累的经验，不断探索适用于中国股票市场的周期理论，致力于打造南华版的量化投资时钟。

南华量化价值大模型，主动价值投资理念和量化投资技术手段的深度融合

量化投资具有客观、高效、纪律性强等优点，但是模型的有效性通常是通过历史数据去回测，对数据和模型依赖性强。通过多年在主动和量化投资中积累的经验，我们构建出了南华量化价值大模型，利用量化选股的广度优势，充分践行价值投资理念，实现价值投资理念和量化投资方法的融合。

在不确定的环境下，如何构建投资的安全边际，如何动态评估个股的潜在回报是量化投资的两大核心问题。通过独特的"量化价值"投资体系，从投资的第一性原理出发，构建个股潜在回报的定价模型；通过系列指标，力争构建投资安全边际，追求中长期投资回报，提高在不确定环境下的模型的置信水平。

南华量化投资时钟是一种基于经济周期不同阶段调整股票投资策略的方法。这种方法借鉴了美林投资时钟的理论，基于南华量化价值大模型，通过识别经济周期的阶段，在不同阶段选择不同的估值指标力争构建安全边际，从而生成不同的股票投资策略。

南华量化投资时钟

经济衰退期，采用股息率作为划分安全边际的估值指标。高股息率的上市公司通常盈利稳定且现金流充裕，在经济衰退期，这些股票提供的稳定现金流，为投资者构成直接的安全边际。

经济复苏期，采用市净率作为划分安全边际的估值指标。在经济衰退期到复苏期的转折点，市场情绪普遍悲观，市净率较低的股票存在被低估的可能较大。随着经济复苏，市场信心回升，这些被低估的股票往往会迎来价值修复，股价可能快速反弹。

经济繁荣期，采用市盈率作为划分安全边际的估值指标。在经济繁荣期，市场对企业未来盈利增长通常具有更为乐观的预期，低市盈率股票可能会因为市场对公司未来盈利能力的乐观预期而经历戴维斯双击，从而表现更好。这是因为在经济繁荣时期，公司盈利增长的潜力更容易被市场认识到，从而推动市盈率的提升。同时，如果公司的盈利能力确实得到提升，那么股价将会因为盈利增长和市盈率提升的双重正面影响而快速上涨。

南华丰睿，重磅量化新作

南华基金重磅推出以“中证800指数收益率×80%＋中债综合全价（总值）指数收益率×20%”为业绩比较基准，采用市净率作为划分安全边际估值指标的选股策略——南华丰睿（基金代码：A类021995 C类021996）。

中证800综合反映中国A股市场市值最大的800家上市公司的价格表现，中证800成分股具有更好的流动性和稳健的基本面，选取其中市净率较低的成分股，在经济复苏期，这些股票更可能会因为盈利改善和市场情绪改善而实现较快的反弹。

策略以“中证800指数收益率×80%＋中债综合全价（总值）指数收益率×20%”为业绩比较基准，选择市净率低的股票，剔除价值陷阱和财务风险较大的股票，使用潜在回报公式进行选股，重点关注个股的ROE和EP，选择潜在回报较高的个股构建投资组合。

南华丰睿的拟任基金经理为黄志钢，其曾先后担任国联安基金量化投资部基金经理、金鹰基金指数及量化投资部总经理，于2019年加入南华基金，现任总经理助理及量化投资部总经理，从业经验丰富。

凭借较好的行业配置和风险控制能力，以黄志钢代表作南华丰汇混合A为例，截至2024年6月30日，2023年基金净值率增长率达21.96%①。截至2024年9月30日，近两年在主动混合开放性基金的收益排名为129/2651②。

南华基金是国内首家由A股主板上市期货公司南华期货全资控股的公募基金管理公司，依托股东期货衍生品的背景及优势，我们致力于打造南华基金量化特色标签，探索公募基金行业新蓝海；始终坚持以客户为中心，不断深化专业能力，为产业高质量发展和中国经济转型升级贡献南华力量。

注①数据来源：南华丰汇混合型证券投资基金定期报告，数据截止20240630。②排名来自海通证券，近两年排名截止20240930，基金类型：主动混合开放型基金，共2651只 。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。南华基金与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

南华丰汇混合成立于2022年2月28日。A类2022、2023、2024Q1、2024Q2收益率分别为：3.21%、21.96%、-8.74%、-6.82%，同期业绩比较基准收益率分别为：-10.60%、-7.37%、2.64%、-1.16%。业绩比较基准：70%×沪深300指数收益率＋30%×中债综合全价（总值）指数收益率。黄志钢担任基金经理自2022年2月28日起至今。自2024年5月28日起对南华丰汇混合型证券投资基金在现有基金份额的基础上增设C类基金份额，原基金份额转为A类基金份额，同时对《基金合同》和《托管协议》进行了相应的修改。数据来源：南华丰汇混合定期报告。

风险提示：南华丰汇为混合型证券投资基金，该产品风险等级为R3（中风险），适合风险承受能力为C3（稳健型）及以上的投资者。投资者应选择符合自身投资目的和风险承受能力的产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资前请认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。销售机构仅提供销售相关服务，不承担产品的投资、兑付责任。

风险提示：南华丰睿量化选股为混合型证券投资基金，该产品风险等级为R3（中风险），适合风险承受能力为C3（稳健型）及以上的投资者。投资者应选择符合自身投资目的和风险承受能力的产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资前请认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。销售机构仅提供销售相关服务，不承担产品的投资、兑付责任。

（责任编辑：李悦 ）

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