债市呈现震荡偏强态势，中长债基金业绩偏好，需关注利率债供给变化

上周，债市整体呈现震荡走势，资金面也在周内出现较大起伏，不过，整体偏强格局未发生变化。从基金投资角度来看，中长债基金业绩偏好，整体平均收益率好于短债基金。基于年内剩余时间中的货币政策预期出现分歧，市场对于接下来债券供给有一定不确定性，尤其提防利率债供给，因此，需要关注信用利差的波动以调整投资策略。

债市仍呈偏强态势，中长债基金业绩偏好

上周（11月11日-11月17日），债市整体呈现偏强走势，尽管周初资金面收紧，但随后央行在公开市场加大投放力度，资金面转松。短端收益率从周初的小幅上行到后边变为向下修正，中长端收益率则在上周出现小幅震荡上行。

由此来看，资产价格的变化中，中长端资产的表现相对活跃，这也是上周债券基金表现的特征。总体来看，中长债基金表现好于短债基金，前者平均收益率水平好于后者。

Wind统计显示，上周中长期纯债基金平均净值增长率达到0.1023%，优于短期纯债基金的平均净值增长率0.0766%。单个基金来看，富荣富恒两年定开业绩收益率达到1.0157%，是中长期纯债基金中业绩最突出的一只；短债基金的业绩最高单品为中加聚安60天，周收益率录得0.2392%。

但从另一方面来看，中长期纯债基金中出现的单周收益率为负的产品数量明显多于短债基金。Wind统计显示，上周中长期纯债基金中有19只基金（统计初始基金）呈现单周负收益率，短期纯债基金仅有1只。

此外，有关债基的赎回现象常在业内讨论，尤其是对于资金的获利了结行为，在权益市场回暖之后有所强化。在业内分析看来，除了获利了结的需求外，部分债券基金的收益不及预期，也让一些投资人选择离场。

有分析指出，虽然10月中旬以来利率债率先企稳，信用债11月也开始修复，但是中长期信用债特别是弱资质城投债受到相关政策影响，市场偏谨慎，估值修复偏慢，导致前期持有此类品种的债基业绩修复不理想。

上周各类型债券基金部分头部业绩产品统计（来源：Wind）

后市利差或频繁波动，关注利率债供给变化

提及投资债券的预期，市场此前对于信用债的关注度较高。一方面，其较高的收益率预期在当前固收类资产中比较抢手，另一方面，由于供给的持续输入，这类型资产的流动性在市场中优势较为明显。

但是，这一切也要基于货币政策的持续宽松背景之下，根据近期市场的反馈，有关国内年底货币政策的变化开始有了不同的预期，这也使得未来的信用利差波动有可能增大，需要关注利率债的供给变化等因素。

华泰证券的研报分析指出，投资者对货币政策降息降准及资金面的分歧不大，倾向于未来三个月降准但不降息，资金面维持平稳。不过考虑到年底长端利率债供给增加，债市并未充分反应，仍需警惕资金和债市扰动。

进一步分析指出，如果未来三个月十年国债的区间在2%到2.2%之间，符合预期，但短期向上试探的概率略高。曲线形态方面，市场认为曲线更趋陡峭化，但在华泰证券分析看来，变数可能较大，尤其是短端，信用利差主流判断为“基本持平”。华泰证券表示，后续城投和二永债供给减少，而利率债供给增加，总体上有利于信用利差收窄。但考虑到赎回等扰动因素较多，预计信用利差波动将更加频繁。

从基本面现实情况考虑，诺安基金分析指出，后续货币政策持续放松依然是可期的，因此债市短期方向依然是相对乐观的，当然配置上需注意性价比，利率下行到前期低位后，短期进一步下行动能不足，未来主要关注其他逆周期政策的出台情况及对债市的影响。

（责任编辑：李悦 ）

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