聚力高质量发展 资本市场改革迈向加速度

证券时报记者 程丹

党的二十届三中全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》），资本市场改革路线图明晰。这次全会对全面深化资本市场改革作出明确部署。突出强本强基、严监严管，意在通过改革助力资本市场稳定，促进市场的高质量发展。

上海金融与发展实验室主任曾刚表示，《决定》为资本市场持续健康发展作出了系统规划，从投资端和融资端入手，集改革合力破解制约资本市场平稳健康发展的深层次矛盾和问题，完善资本市场功能、增强资本市场内在稳定性、完善强监管严监管的制度机制将是下一阶段改革发力点。

改革之手

破解制约市场发展的矛盾

资本市场是改革的产物，在改革中不断发展壮大。《决定》深入分析了推进资本市场高质量发展面临的新情况新问题，科学谋划了进一步全面深化改革的总体部署。

如发展多元股权融资，加快多层次债券市场发展，提高直接融资比重；支持长期资金入市；推动区域性股权市场规则对接、标准统一；健全投资者保护机制等。诸多改革之策对准问题之靶，瞄准制约资本市场平稳健康发展的深层次矛盾，形成了系统的解决方案。

今年以来，资本市场在全面深化改革方面动作频频。以新“国九条”为始，证监会先后推出了40多项配套制度规则。一方面，已出台配套政策举措的落实落地正在一体推进，通过多个政策文件的相互配合和协同作用，形成推动资本市场高质量发展的合力；另一方面，发行上市、股份减持、退市、交易、行业机构监管等各领域短板弱项加快补齐，“1+N”监管体系逐步搭建。

“《决定》中的政策部署与资本市场当前推进的改革举措一脉相承。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，如“支持长期资金入市”就与新“国九条”中的“大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量”相呼应，可以预期，监管部门将建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系。

改革的本质是要提高资本市场服务实体经济的能力。当前我国资本市场多层次属性渐明，各有侧重、相互补充。科创板坚守“硬科技”，沪深主板突出“大盘蓝筹”特色，创业板保持“三创四新”的特点，北交所和新三板注重于创新型中小企业。同时，创投和私募股权投资基金也在发挥着日益重要的作用。然而，仍有制约资本市场高质量发展的卡点堵点，如服务实体经济质效不高，融资结构不合理等。

华福证券首席经济学家燕翔称，资本市场在服务实体经济方面大有可为，尤其在支持科技创新、发展新质生产力、做好“五篇大文章”等方面需持续发力。《决定》通过改革的方式发展多元股权融资，更好地发挥资本市场的基础功能，就是要提高资本市场资源配置的效率，增强投资者信心，助力实现全年经济社会发展目标。

市场之力

促资金向优质资源聚集

资本市场的改革需坚持市场化、法治化方向，尊重规律，尊重规则，推动资本市场高质量发展。《决定》明确，完善促进资本市场规范发展基础制度；健全投资和融资相协调的资本市场功能；建立增强资本市场内在稳定性长效机制；完善上市公司分红激励约束机制。

清华大学国家金融研究院院长田轩表示，我国资本市场有自己独特的发展特点，投资者成熟度、中介机构尽责程度与市场结构等都与成熟资本市场存在一定差异，不能完全照搬。“完善促进资本市场规范发展基础制度”是投融资生态形成和完善的根基，需要市场化发力；其中，提升上市公司质量和投资价值是强化投资端治理水平、实现投融资动态平衡的关键。

具体来看，就是要通过不断深化改革，把各项基础制度搞扎实，增强制度供给，提高政策的适应性、稳定性、可预期性，让市场参与方有序、公平、充分地参与博弈，更好地发现价格，更好地配置资源。

过去一段时间以来，针对“硬科技”企业的特点，证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》和《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，为开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业建立和健全股权融资以及并购重组的“绿色通道”，鼓励更多优质的早期科创企业进入资本市场。同时，持续鼓励上市企业分红、回购，增强投资者获得感。

可以看到，首发上市、并购重组、指数产品等方面不断涌现典型案例，推动“科创板八条”不断付诸实践。如在IPO审核方面，6月20日，科创板年内首单IPO申请——西安泰金新能科技股份有限公司首发上市申请获上交所受理。7月12日，该公司首轮问询函已发出。在并购重组方面，7月16日，普源精电发行股份购买资产申请已经证监会注册生效，从受理至注册生效用时仅2个月。思瑞浦发行定向可转债收购未盈利标的创芯微的申请也已收到首轮问询。更多并购重组实践紧随其后，当前科创板公司已陆续披露多单产业并购交易，产业并购的活跃度明显提升。

监管之法

维护市场“三公”秩序

一个风清气正的市场生态环境，对于稳定市场运行至关重要。《决定》明确，强化上市公司监管和退市制度；完善大股东、实际控制人行为规范约束机制；防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展。

今年以来，监管部门强化逆周期调节，根据二级市场的变化适时对政策进行规范完善，结合中小投资者占绝大多数的市场行情，让投资者更加公平地参与到资本市场中。同时，针对资本市场的违法违规行为加强打击力度，涉及犯罪的加强行刑对接，必要时追究相关主体的民事责任。

围绕各方关注的重点问题，监管部门暂停转融券，将减持与上市公司破净、破发、分红等挂钩，全面防范绕道减持。依法从严监管市场，加强证券公司和公募基金监管，坚持“看不清管不住则不展业”，建立健全覆盖行业境内外、场内外、线上线下全部业务的穿透式监管体系，构建资本市场财务造假综合惩防体系，严肃整治财务造假、资金占用等重点领域违法违规行为。

“从严监管为资本市场打下了坚实的地基，为市场的全面深化改革和平稳运行发挥了保驾护航的重要作用，特别是对于证券市场违法犯罪刑事处罚力度逐步增大，在资本市场形成了‘不敢违’和‘不想违’的共识。”田轩表示，证券监管执法呈现出全方位、立体化的特点，包括严把上市关、严格全链条监管、加大退市监管力度，持续从重从严惩处证券期货市场违法行为，这将切实维护市场诚信基础，提振市场信心，更好发挥资本市场功能作用，服务金融强国建设。

记者了解到，下一步，证监会将继续保持“严”的行政执法主基调，坚持“零容忍”，锚定“高质量”，提升违法违规成本，持续做好行政执法工作。还将积极支持对财务造假等各类违法违规行为的刑事追责和民事赔偿等工作，持续加大与公检法各部门的联动，综合运用行政监管措施、行政处罚、民事赔偿、刑事追责、诚信惩戒和退市监管、自律管理等手段构建“长牙带刺”立体追责体系，为资本市场高质量发展保驾护航。

（责任编辑：王治强 HF013）