央行8月“买短卖长”净买入国债面值1000亿元

每经记者 张寿林 每经编辑 张益铭

8月30日，人民银行（下文亦称央行）官网“公开市场国债买卖业务公告”栏目最新公告，为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024年8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。

对此，《每日经济新闻》记者采访邮储银行研究员娄飞鹏。他表示，此前央行表示，要丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。8月净买入1000亿元国债，不仅有助于丰富和完善基础货币投放，提供流动性支撑，而且通过“买短卖长”操作，增加相应期限国债交易活跃度，有助于调节长端利率水平。

中邮证券固定收益首席分析师梁伟超在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，公告证实央行已经在8月份进行国债买卖操作，但范围限定为“部分”一级交易商，操作形式并非公开招标，大概率是小范围定向操作，故央行并未通过公开买卖直接释放利率信号，以免对利率形成强烈干预和扰动，也就更没有市场前期担忧的“利率控制”。

“买短卖长”操作模式向市场释放何种信号？

梁伟超在接受记者采访时分析，“买短卖长”的操作模式，意味着央行对于利率曲线“向上倾斜”的诉求较强，也通过买卖同时操作的模式，减少了对流动性的扰动。

8月全月净买入1000亿元，从流动性角度来看，梁伟超指出，即投放1000亿元中长期流动性，在不降准的背景下，客观上起到补充中长期流动性的效果。但考虑到8月MLF操作缩量1000亿元左右，当月中长期流动性的补充依然偏少，银行负债端压力仍旧偏大。

综合来看，梁伟超说，若后续国债买卖操作更多以上述模式进行，其影响将更多集中在间接调控收益率水平和形态，以及调节流动性上，而非直接影响债券价格。

中国民生银行首席经济学家温彬分析，这是央行7月宣布“借入卖出国债”后首次开展买卖国债操作。

温彬认为，央行8月开展的国债买卖是货币政策工具箱的补充和货币政策框架的完善，也是在经济修复时期货币与财政政策的配合，属于常规货币政策范畴，并非在货币政策空间不足下的量化宽松。

温彬说，若往后每月末央行均公布当月在公开市场买卖，或将产生一定的货币政策信号作用，增加货币政策的透明度，实现更好的预期管理。

温彬进一步提出，8月央行净买入国债的操作，表明了央行支持性的货币政策立场，预示着后续流动性的合理充裕状态。另外，也会给市场传递对国债收益率曲线的管控信号，8月央行“买短卖长”，表明了央行对长端利率的风险管控态度，长端债市利率大幅向下突破可能性较低，短端产品或因其流动性较好以及非银机构的配置需求更受青睐。

把国债买卖纳入工具箱不代表要搞量化宽松

回顾国债买卖推进过程，人民银行行长潘功胜此前公开指出，逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱。

近年来，随着我国金融市场快速发展，债券市场的规模和深度逐步提升，央行通过在二级市场买卖国债投放基础货币的条件逐渐成熟。去年中央金融工作会议提出，要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。人民银行与财政部加强沟通，共同研究推动落实。这个过程整体是渐进式的，国债发行节奏、期限结构、托管制度等也需同步研究优化。

潘功胜强调，应当看到，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。

中国货币政策执行报告（2024年第二季）进一步明确指出开展国债借入操作。其中提到，人民银行认真研究并推动落实具体方案，根据债券市场情况灵活安排配套措施。

今年以来，国债收益率持续较快下行，6月下旬，10年期国债收益率逼近2.2%关口，创20年来新低，已明显偏离合理中枢水平，不断累积金融风险。

7月1日，人民银行发布公告宣布开展国债借入操作，必要时将择机在公开市场卖出，平衡债市供求，校正和阻断金融市场风险的累积。

（责任编辑：王治强 HF013）

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