私募运作指引实施满月 机构如何应对“消失的净值”？

每经记者 杨建 每经编辑 赵云

8月1日至今，《私募证券投资基金运作指引》（以下简称“私募新规”）实施已满月有余，很多私募净值数据从数据服务平台消失了。

《每日经济新闻》记者通过问卷调查了解到，私募机构从刚开始的迷茫，如今正逐步摸索新路径。

一家百亿量化私募表示，对于有资质的机构提出净值需求时，将履行相关流程并留痕，同时要求签订《保密承诺函》。

也有私募表示，“私募新规”实施后，展业难在容易留痕的线上，线上不会给没认证过的人或机构发业绩数据，沟通成本大大增加，尤其是个人客户比较多的私募更难做。

新规对私募展业有何影响

《私募证券投资基金运作指引》出炉至今，对私募机构展业有怎样的影响？近期记者进行了问卷调查。

百亿量化私募明汯投资相关人士告诉记者，目前，有一些有资质的机构提出净值需求，其按照监管要求履行相关流程并留痕，同时要求签订《私募基金产品业绩信息保密承诺函》。

北京一家百亿量化私募称，“私募新规”实施以来，其暂停了所有三方平台的净值数据，展业受到一定影响，产品净值展示渠道大大减少，潜在客户获取公司策略及业绩信息的难度，增加了不少。潜在客户无法获得公司旗下产品的历史业绩，不能对公司策略进一步了解，影响了一部分客户的转化。公司在第三方平台上的代销产品，只有一两个策略，其他策略产品无法查询了解。

上海一家百亿私募也告诉《每日经济新闻》记者，“私募新规”影响业务模式和策略，部分私募机构需要调整内部流程以符合新规要求，如业绩展示、募集期间的信息披露等，导致部分私募机构调整其业务模式和投资策略以适应新的监管环境。

中安鼎盛投资合伙人陈伯仲指出，“私募新规”实施后，私募机构展业过程中，工作量增加了，需要先对目标客户、意向客户先前置做好合格投资者的信息确认，才能使用产品净值数据进行路演。由于市场上可选私募产品很多，以前私募机构会通过微信群的方式持续披露更新净值，“私募新规”实施之后，在策略沟通和净值更新上，私募机构主要采用点对点方式沟通，面对渠道和客户的沟通工作量会增加很多。

黑崎资本首席战略官陈兴文提到，“私募新规”实施后，导致许多第三方私募数据服务平台下架了非代销私募产品的净值数据，直接影响了投资者和专业机构获取私募基金信息的途径，增加了投资决策的难度。其次是中小私募机构因净值信息的限制，需要寻找新的营销渠道以吸引投资者，这可能会增加他们的运营成本和难度。此外，缺乏透明的净值信息可能会影响高净值投资者对私募产品的认购意愿，从而影响私募基金的募集情况。

铨景基金FOF基金经理郑彦欣也表示，“私募新规”对私募的展业影响较大，私募的业绩无法在第三方平台展示，获客机会减少，品牌知名度建设难度加大；另外即便是线下直销，也要先做合格投资者认证手续，操作繁琐；投资者一定程度上成了“睁眼瞎”，缺少数据的情况下，无法全面业绩比较，即便同一家私募，也无法评估策略一致性，投资者信任度建立难度加大。私募行业最难的就是信任度的搭建。

私募探索新路径应对新规

对此，私募基金公司有怎样的应对措施呢？

陈兴文表示，一些公司开始自建净值库，通过与私募管理人建立授权关系来获取净值数据，同时市场也催生了“自建净值”的商业服务和行业培训。一些大型券商宣布建立了可以打通私募基金管理人与投资方的链路平台，提供基金业绩分析和投研增值服务。“自建净值”的商业服务被视为一种私募市场化破局之路，因为它可以帮助投资者和专业机构在“私募新规”框架内继续获取和分析私募基金数据，这种服务的有效性和可持续性还需要市场进一步验证。

对于市场已催生出的“自建净值”商业服务，浙江某量化私募机构人士告诉记者，其诞生要么是为了解决新的问题，要么是为了减少老的商业服务的成本。这些提供自建净值的商业服务应该是之前一直存在，但在“私募新规”后需求有增长。不过在大环境承压的情况下，机构是否会再拿出钱买这个服务很难说。目前我遇到的买方机构，还是不少自己一个个找管理人做认证。展业方面主要是难在容易留痕的线上，线上不会给没认证过的人或机构发业绩表现，沟通成本大大增加，尤其是个人客户比较多的私募更难做。

深圳一家百亿私募告诉《每日经济新闻》记者，“私募新规”的实施，第三方私募数据平台在净值抓取、跟踪、研究和风险识别方面确实较之以前要更加困难，部分中小型私募机构也在采取多种措施来自救，比如通过与第三方私募数据服务平台建立代销关系来展示业绩，或者加强直销和品牌建设能力。随着监管的加强，市场主体正在探寻合规的途径来满足这些需求。不过其服务的可持续性、数据的准确性和安全性，以及是否会增加私募基金管理人的运营成本，都还有待进一步观察和评估。

也有百亿私募人士指出，在“私募新规”实施后，私募机构面临净值信息披露受限的问题，而投资者对私募基金净值信息的需求依然存在。因此，“自建净值”服务应运而生，满足了市场的实际需求。通过自建净值服务，私募机构可以更加规范、透明地展示其净值信息，有助于提升市场对其的信任度和认可度。“自建净值”商业服务的出现，为市场提供了一种新的解决方案，但在选择和使用时需要谨慎，以避免因技术和服务问题导致风险。

陈兴文表示，由于净值信息的不可见性，投资者可能会感到不安，担心持有基金的表现和稳定性。私募机构需要更加频繁沟通，及时安抚投资者情绪。目前大部分私募机构较为依赖第三方平台进行产品展示和营销，因此需要迅速调整营销策略，确保符合新的监管标准。这意味着需要投入更多资源和来加强内部系统和合规团队。在新环境下，小型私募机构将面临更高的募资成本和合规经营成本，而拥有更高品牌形象的大型私募机构则有望获得更好的发展机会，出现强者恒强的现象。

“自建净值”商业服务兴起

第三方私募数据服务平台是受影响较大的市场群体。

排排网财富理财师负责人孙恩祥告诉《每日经济新闻》记者，“私募新规”实施后，最直观的问题就是产品净值数据获取困难，首先是宣推募资，产品净值展示难度增加一方面会影响到私募机构募资，另外也会影响到投资者做投资决策；其次是“私募新规”严控净值披露，使得一些净值造假等违规乱象私募机构快速出清。在当前的监管下，私募基金的净值信息已经不再像过去那样容易获取。

然而对于需要开展业务的机构来说，获取基金产品的净值仍然是重要需求。孙恩祥表示，如果能够通过自建的平台来维护和管理从基金管理人处获得的净值数据，并且实现自动化获取，以便用于基金的比较和分析。为了更好的满足合格投资者面临的数据对比和深入研究等难题，私募排排网推出“自建净值库”工具，专门为私募投资者打造的强大数据支撑平台，它允许用户创建导入净值数据，并且能够直观地分析和对比私募基金业绩。

铨景基金FOF基金经理郑彦欣表示，“私募新规”实施后，投资者无法做到逐一去找各家私募去做认证、去获取数据、然后自建数据库来对比分析，所以私募即便“自建净值”系统，确实可以让投资者的数据获取方便一些，但作用有限，至于市场上出现的“自建净值”的商业服务，其实这类服务商一直都有。展业需要流量，自建净值又带不来流量，所以说价值有限。

中安鼎盛投资合伙人陈伯仲表示，投前筛选时，会更加注重投资方法论和策略底层逻辑，净值只是策略在特定市场周期下的反映。在投后跟踪上，私募机构也会采用定期策略表现回顾的方式，让客户做好投后评估和基金研究。对于“自建净值”的商业服务，也是一种应对方法，对于专业的投资机构，获取大部分策略的净值并不难，但是对于已有策略的新产品以及细分的另类策略，确实需要一些“净值数据”的服务商来持续维护数据。

（责任编辑：王治强 HF013）

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