注册制下的保代江湖：撤否率两极分化，谁是8保8过的幸运儿？

注册制试点至今已有6年多时间，竟有5128名保荐代表人从未在注册制下保荐过项目。

日前，中证协发布《关于修订〈证券公司保荐业务规则〉的决定》，完善保荐代表人负面评价公示机制，其中对A类名单（全体保荐代表人的综合执业信息名单）增加撤否信息。这是监管部门首次对全体保荐代表人的执业情况进行公开展示。

据券商中国记者统计，截至9月23日，在8720名有数据可查的保荐代表人中，仅有3592人曾在注册制下保荐过项目，约占四成，而真正有项目成功上市的仅占全体保荐代表人的三成。

即便是积极参与了保荐工作，保荐代表人的成果也相当两极分化。1589人的保荐项目全部上市，也有1039人的保荐项目尽数折戟，还有499人撤否项目刚好占一半。从散点图的拟合情况来看，保荐代表人的撤否率数据近似形成了一个“W”。

若要进一步细究，1039名保荐项目“全军覆没”的保荐代表人中，绝大多数只保荐了一个项目，这部分人数为898人，占到了86%；另有119人保荐了两个项目，但不幸双双失败；还有21人运气更是不佳，保荐的3个项目无一成功上市；而最为失落的则是一位来自某华东地区券商的保荐代表人，4个保荐项目全部以撤回告终。

值得注意的是，虽然中证协公布的“撤否比率=（撤回项目数量+否决项目数量）/（撤回项目数量+否决项目数量+上市项目数量）”，但实际上否决项目仅有101个，是远远少于撤回项目2395个的。也即说，大部分未上市项目往往未走到最后一步，就已鸣金收兵。

此外，在上述1589名“保的都上”的保荐代表人中，多数人仅有一个项目成功过关，这部分人数为1104人，占比达到了69%；收获两个上市项目的保荐代表人也不算少，共有338人，占比21%；有3、4、5个项目上市的保荐代表人则少了不少，人数分别是99人、28人和10人。

而再往后，则是注册制下保荐代表人保荐项目TOP10榜单。其中，来自中信证券陈熙颖凭借着8保8上市的骄人战绩，在近9000名保荐代表人中勇夺魁首；紧随其后的是东吴证券的曹飞、长江保荐的李海波、国金证券的黎慧明，三人7保7过，同样在激烈的行业竞争中脱颖而出；此外还有6人也实现了6保6上市的战绩，跻身前十名单。

一个有意思的点在于，注册制下保荐项目上市数量排名靠前的保荐代表人，并非都是久经沙场的老将，很多甚至保荐的第一个项目就是注册制下的。例如，国金证券的黎慧明出道以来保荐的7个项目全部通过，最早的一家于2019年12月上市；与此类似的还有民生证券的邵航，出道后共保荐过6个项目，最早的上市时间是2019年11月；同样7保7上市的李海波，在注册制前只保荐过1个项目，上市时间是2018年8月。

不过值得注意的是，海通证券的陈邦羽虽然保荐的6个项目全部上市，但其中的科创板上市公司超卓航科却给他带来了一张来自监管的警示函，并记入证券期货市场诚信档案。湖北证监局称原因是，保荐机构在持续督导过程中发现超卓航科全资子公司存放于银行账户中的资金使用情况披露不真实、银行存款处于冻结状态，但未及时开展有效的调查和监督。

此外，长江保荐的梁彬圣、海通证券的郑瑜、中航证券的孙捷3名保荐代表人，虽然也在注册制下取得了5保5上市的好成绩，但同样因违反自律/监管规则，被记入证券期货市场诚信档案。

事实上，针对此次完善保荐代表人名单分类机制，中证协就指出，此举将进一步压实投行“看门人”责任，强化对保荐代表人的声誉约束。业内人士也表示，在A 类名单中增加项目撤否信息，说明过往保荐项目“一查就撤”“一撤了之”的方式已不可取，将“申报及担责”落实到人，可促使保荐代表人更加清晰地认识到责任边界和执业风险，强化自律约束。

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（责任编辑：李悦 ）

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