IPO观察｜富岭股份：纳斯达克退市后回A估值翻10倍 营收依赖美国市场

11月22日，中国证监会公告，同意富岭科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复。

据介绍，富岭股份是一家主要从事塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具研发、生产和销售的高新技术企业。国家级制造业单项冠军示范企业，工业产品绿色设计示范企业。

公司产品以外销为主，公司为境外客户提供定制化的塑料餐饮具，产品主要销往美国，加拿大，中南美洲等国家和地区，拥有台州温岭、美国、印度尼西亚、墨西哥四大生产基地。终端客户包括McDonald's（麦当劳）、Restaurant Depot、Wendy's（温迪）、Burger King（汉堡王）等。公司境内客户主要为知名连锁快餐企业和茶饮企业，客户包括KFC（肯德基）、茶百道、霸王茶姬、华莱士等。

营收利润下降，业务依赖单一市场

根据招股书，2021年至2024年1-6月，公司的营业收入分别为14.58亿元、21.54亿元、18.89亿元和10.99亿元。净利润分别为1.3亿元、2.97亿元、2.5亿元和1.25亿元。其中，2023年公司营收利润出现明显降幅，营业收入相较上年同比减少12.32%，净利润相较上年同比减少15.1%。

对于2023年的销售下降，公司解释称，主要由于2022年国际海运费大幅波动以及美国港口作业拥堵等宏观外部因素导致境外主要客户2022年采购量较多，2022年末塑料餐饮具库存较高，2023年需消化部分库存。

公司主动避开国内市场的低价竞争，主攻海外市场。据悉，国内塑料餐饮具等日用塑料制品企业众多，规模较小。企业之间主要以价格竞争市场份额。而公司产品注重质量且进行大规模生产，因此，公司执行产品出口美国为主，内销为辅的经营模式。

不过，公司海外业务基本依赖美国单一市场。根据披露，公司外销收入占主营业务的比例分别为81.57%、85.50%、73.76%和71.33%，其中，公司对美国市场销售收入占主营业务收入的比例分别为71.31%、76.45%、65.73%和65.74%。公司称：未来一段时间内对海外市场的依存度仍然较高。

此外，以出口为主的收入结构决定了公司的经营模式及盈利能力受到国际贸易政策的影响。例如2018年以来，中美发生贸易摩擦，公司的部分产品产品在加征关税范围之内。因此，公司陆续在美国、墨西哥、印尼等地设立生产基地。然而特朗普再次当选美国总统后，施行的贸易保护主义政策或会大幅增加政策风险，而公司未来业务开展恐再现波动。

主产塑料制品，面临“限塑令”危机

当前，塑料餐饮具是公司销售占比最大产品，以销售收入计，公司2020年度至2022年度在全国塑料一次性餐饮具制造企业中名列前二。不过，公司所处行业高度分散，2021年至2023年，公司塑料餐饮具产量的市占率分别为2.10%、2.53%及2.40%；塑料餐饮具销量的市占率分别为1.99%、2.53%及2.28%。

2022年，公司塑料餐饮具销售收入同比增长55.28%，2023年则下降21.02%。不过，按销量来看，2023年较2022年仅下降5.79%，且2024年销量恢复增长，较2023年同期增长23.77%。

来源：公司招股书

值得注意的是，目前全球多个主要国家正在出台政策减少塑料制品的使用。例如2020年，国家发展改革委、生态环境部印发《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，《意见》明确了限制塑料制品的主要目标；2021 年7月，国家发改委的《“十四五”循环经济发展规划》中明确，塑料污染全链条治理专项行动成为重点行动之一。

美国内政部长2022年提出要求，拟在2032年前逐步在内政部所辖大约194万平方公里的公共土地范围内禁用一次性塑料制品和塑料包装；今年7月，白宫发布《动员联邦对塑料污染采取行动：进展、原则和优先事项》，是有史以来第一份对塑料污染采取行动的战略报告。由此来看，未来全球塑料制品将快步向绿色化转型，而传统塑料生产制造产业将逐渐萎缩。

不过，公司纸制品及其他类产品近年来呈现快速发展趋势。2023年的销售收入较2022年增长76.38%。销量较2022年增长158.83%。主要是由于公司开发了新客户霸王茶姬对纸杯销量增长贡献较大。

纳斯达克退市，估值三年翻10倍

此次，富岭股份并非第一次登录资本市场。据悉，2015年11月，公司通过富岭环球完成红筹架构的搭建，并在纳斯达克公开发行上市，以每股5.00美元的价格合计发行403.84万股普通股。不过，公司在海外市场并未受到投资者的青睐，上市5年间，公司最高股价6美元，2020年最低跌至1.4美元。同年，公司开始私有化进程。2020年12月3日，美国证监会发布富岭环球终止注册或终止提交报告义务的证明通知，富岭环球正式退市。

不过，2020年，公司以2.18美元/股的对价收购富岭环球公众股东所持流通股。照此计算，在富岭环球私有化之时，公司估值在2.6亿元左右。而根据注册版的招股书显示，公司本次拟公开发行股票的数量不超过14,733.00万股，占发行后总股本的比例不低于25%，募集资金约6.61亿元，对应公司估值为26.4亿元。三年时间内，公司估值翻10倍。

（责任编辑：汪东伟 ）

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