中欧基金：短期市场波动率或将增加

一周市场回顾

上周沪深300指数上涨1.36%，上证综指上涨0.95%，深证成指上涨0.13%，创业板指下跌0.22%；分行业来看，上周上涨前三行业为：

银行板块（+3.84%）涨幅第一，主因随着利率持续下行，银行板块股息率及稳定性凸显；

石油石化板块（+1.99%）涨幅第二，主因市场临近年末，避险情绪有所回升；

公用事业板块（+1.19%）涨幅第三，主因年底市场落袋为安，稳定性吸引投资资金。

上周下跌前三行业为：

传媒板块（-7.22%）跌幅第一，主因前期涨幅较大，短期获利回吐；

社会服务板块（-5.43%）跌幅第二，主因市场政策利好逐步兑现；

计算机板块（-4.25%）跌幅第三，主因板块涨幅较大有调整要求。

(数据来源：wind，截止日期：2024/12/27)

中欧观点

市场上周窄幅震荡，临近岁末年初，未来一段时间高频数据和政策逐步进入空窗期，且国内机构资金面或难出现显著好转，市场当前的分化可能将持续，这意味着指数的反弹空间可能受限，但中小市值股票可能受益于高成交额带来的情绪溢价进一步走强。由于对明年全球宏观环境的不确定性可能在未来几周集中发酵，海外市场的高波动率环境可能在短期将增加市场的波动率。但考虑到国内相对封闭的资金面环境和诸多政策预期，预计市场表现将强于海外。应对波动率上升之时，高股息与科技并重的哑铃策略可能将重回投资者视野。

投资展望

考虑到经济基本面的复苏节奏、政策的潜在刺激方向，可以通过三条主线把握明年的市场机遇：首先为内需复苏主线，涉及行业中估值弹性较大的是食品饮料、业绩弹性较大的是房地产、政策弹性较大的是医药，以及内需消费升级相关的服务消费、品质必需消费与潮玩可选消费；其次为再通胀主线，伴随央行“促进物价合理回升”的政策表态，关注PPI修复预期带动的周期品，尤其是中国定价权更强的钢铁、煤炭和铝等；最后争取把握高景气科技领域的产业迭代趋势，关注AI、储能和各类长验证周期的题材如国产替代和商业航天等。

对于债券市场，上周债市整体震荡，利率先在央行监管余波和止盈压力的作用下有所调整，后在债基净申购和配置需求的推动下再度强势下行。全周来看，长端小幅下行，短端上行3-6BP，曲线平坦化。前期市场一致抢跑降息预期后，近期行情从快牛转向震荡，年末交易行为的影响明显加强。展望明年年初，预计市场仍是踏空压力和止盈需求并存的格局。1月降息或有较大概率落地，市场可能出现一波止盈调整，但当前中期利率继续下行基本是市场共识，叠加前期踏空资金欠配压力较大，因此也难以出现大幅度的调整。整体看，短期利率预计延续震荡、波动加大，交易上加强逆向操作。

（责任编辑：李占锋 HF001）

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