暴跌超50%！QDII基金紧急清仓，新一轮抛售开启？

英特尔等美股巨头的股价跳水，或将成为QDII基金抛售美股风险资产、新一轮削减美股仓位的触发因素。

券商中国记者注意到，英特尔在QDII基金上多年未能进入主流持仓中，最后一只试探性持仓英特尔的主动权益类QDII基金也已在今年3月末砍仓，这使得相关QDII基金得以回避四个月内高达51%的股价跌幅。

与此同时，尽管美股仍在二季度高歌猛进，但QDII基金却已在持仓策略上进行微妙的暗度陈仓，抛弃美股单一配置策略、削减美股仓位增配A股和港股成为普遍现象。

暴跌前清仓英特尔，基金惊险避免四个月损失51%

8月2日，美股三大指数集体大跌，纳指跌2.43%，周度累计下跌3.35%；标普500指数跌1.84%，均已连跌三周。

被基金经理抛弃的英特尔成为美股暴跌当日的罪魁祸首，当日收盘价为21.48美元/股，收盘下跌幅度高达26%，同时，这次暴跌也使得英特尔公司跌出千亿美元市值俱乐部，当前市值为918亿美元，一天蒸发超300亿美元，同时也创下1982年以来最大跌幅。

显而易见的是，这次大跌也等于市场判断英特尔公司在AI的竞争中已经显著落后掉队。英特尔最新披露的财报显示，二季度营收为128.3亿美元，同比下降1%；净利润亏损16.1亿美元，公司业绩显著低于市场预期。业绩公布后，多家机构下调其目标价，其中，大摩、TDCOWEN将英特尔目标价下调至25美元/股；德银将英特尔目标价下调至27美元/股；杰富瑞下调英特尔目标价至28美元/股。另外，标普将英特尔的评级列入负面信用观察名单。

值得一提的是，尽管英特尔暴跌拖累了QDII基金的重仓股，但热衷于美股科技股的QDII基金经理或许应该幸灾乐祸。券商中国记者注意到，虽然QDII基金经理在美股科技上寻找各种细分赛道上的龙头股，但知名度甚高的英特尔公司始终未能进入最近三年内的基金主流重仓股名单中，大多数QDII基金甚至从未在重仓股中纳入过一次。相比之下，包括拉姆研究、安森美、博通、赛富时、超威等一批在国内知名度较低的美股却频频成为QDII基金的抱团股。

事实上，英特尔公司在全球科技股中的吸引力下降早在数年前就已经开始体现在QDII基金经理的持仓上。

此外，即便少数QDII基金经理将英特尔纳入了前十大重仓股名单，但实际上的持仓占比也极为克制保守，且基金经理对英特尔的持仓也更像一次短暂的尝试，在感受到英特尔公司的业绩屡屡低于市场预期后，相关基金经理很快认错卖出。

华夏全球科技先锋基金披露的持仓信息显示，该基金曾在去年四季度末将英特尔首次纳入基金重仓股名单，但英特尔占该基金的仓位比例也仅有3.66%，为该基金的第九大重仓股。考虑到该基金当时有七只重仓股的仓位比例均超过8%，3.66%的英特尔仓位在前十大重仓股中更像是一次试探性的低配观察。

在观察了三个月后，今年3月末的最新持仓显示，英特尔已被上述基金卖出。这一操作使得今年这只最后持仓英特尔的QDII基金在美股市场上，得以回避科技龙头股的腰斩风险——自4月1日至8月2日，英特尔股票累计跌幅达到51.23%。

单一赛道玩法不香了？QDII基金削减美股罕见增配A股

微妙的变化是，公募美股QDII基金经理正在反向增持A股和港股股票，并削减美股仓位。

需要指出的是，美股市场已经不那么香了，这体现在无论是美股QDII基金经理在重仓股上的暗度陈仓，抑或是国内QDII纳斯达克100指数距7月10日历史最高点回撤已达10.87%。

QDII基金披露的二季度末重仓股数据显示，多位重仓美股的基金经理已经开始实现从美股单一赛道向全球资产配置的分散策略，此前对美股实行集中投资的顶配策略不仅被认为是一种获取高收益的进攻性打法，同时，因此前全球其他地区股票市场的不确定性，分散于不同国家市场的股票多元策略反而会加大QDII基金的净值损失，由此在相当一段时间内出现单一国别策略显著优于全球多元策略。

而今，QDII基金的美股仓位正以一种微妙的变化开始削减，直到可能出现的美股杀跌的标志性事件，而单日暴跌26%的英特尔公司可能会是一大例证。

根据业绩排名领先的北方大型QDII基金披露的持仓，基金经理在6月末降低美股仓位的同时，显著增加A股仓位，A股上市公司也在时隔两年后首次进入这只基金的前十大重仓股名单。

该基金在港股仓位上更是达到猛增状态，从3月末12.4%的港股仓位跃升到6月末的27.74%，这使得美股仓位在该基金上的比例降至40%以下，也意味着该基金自6月末开始已大幅度削弱其美股QDII基金的色彩。

博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理万琼分析，最近美股大幅波动主要受到两部分影响，一是市场对科技巨头未来盈利增长的担忧，特斯拉、谷歌、英特尔等巨头财报不及市场预期。二是最新经济数据显示美国经济增长放缓，例如7月24日晚发布的标普PMI制造业数据跌到荣枯线以下，经济数据放缓加深9月开启降息的预期。

前海开源基金首席经济学家杨德龙则明确指出，美股近期已经呈现出多项见顶的信号，而美国非农就业数据远低于预期，成为拉爆美股的一个重要催化剂。他认为，7月美国非农就业数据大跌，新增就业创近3年半来最低纪录，失业率升至近3年来最高水平。这表明美国经济增速放缓甚至陷入衰退的风险正在加大，这必然会引发市场的恐慌情绪。

整体性大幅回调或有难度，美股基金策略分歧大

关于当前英特尔杀跌所引发的美股科技股回调现象，多位基金经理认为，市场预期开始转向美国经济会快速走向衰退，所以抛售风险资产可能是一个操作手法，但美股市场整体出现大幅度回调机会并不大。

华南一家头部公募QDII基金经理接受券商中国记者采访时认为，美股半导体芯片股的回调，主要是因为英特尔、英伟达等巨头的利空因素。首先是英伟达的b系列传言推迟交付。同时，美国非农就业数据严重低于预期，失业率提升，有一定的衰退迹象。后续，需要观察美国的降息政策以及财政发力情况，避免经济衰退。美国非农就业数据差，市场预期开始转向美国经济会快速走向衰退，所以抛售风险资产。另外就是交易层面，过去几年科技股持续上涨，市场热点越来越集中在少数热门的股票，波动性也在走低。所以，一旦出现预期转向就会放大波动。此外，英特尔公司自身的业绩问题引发机构投资者的不满，连续两个季度亏损，成为股价抛售的导火索。

杨德龙也认为，没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。美国经济在经历了一轮复苏之后已经开始出现疲态，这对于美股来说可能意味着美股见顶的风险进一步加大。如果美联储不尽快降息，可能会将经济推向衰退，而衰退对美股带来的风险是最大的，因为作为经济的晴雨表，美股的走势和美国经济是有密切联系的。

展望美股后市，策略分歧依然不小。相关人士强调，美国二季度标普500指数成份股市场一致预期EPS同比增长9%，信息技术和通信服务行业也预计将实现行业层面上最快的EPS增长。同时降息也可能即将在9月份落地，但降息交易方面需要注意当前美股估值已经计入较多降息预期，短期警惕回调风险。但从长期来看，短期内的经济波动不会过度影响到中期的产业趋势和长期的科技***，美股依然具有配置价值。

华宝基金基金经理赵启元表示，美股市场大幅回调的机会并不多，纳斯达克指数在过去两年也很少出现超过10%的回调。如果纳指跌幅达到15%—20%左右，估值下降到约25倍市盈率时，可能会有较好的风险回报水平。

校对：杨舒欣

（责任编辑：董萍萍 ）