星石投资：美联储降息带动市场情绪 资本市场面临宏观环境有望逐渐好转

　　一、本周市场概况：美联储降息带动市场情绪

本周，股市小幅反弹，美联储降息带动市场情绪是主要原因。

　　二、影响本周市场的主要因素为：

（一）国内经济数据和金融数据相对较弱，但对情绪影响不大，市场更加关注可能推出的增量政策。

经济数据较弱，显示经济环比动能趋弱。8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，1-8月固定资产投资同比增长3.4%，均低于市场预期和前值。由于今年经济工作目标仍要“努力完成”，同样也需要扭转当前经济的环比走势，或意味着当前仍在政策窗口期。

金融数据略好于市场预期，但融资需求偏弱的现实尚未改变。8月新增人民币贷款9000亿元，新增社会融资规模3.03万亿元，均好于市场预期。不过，结构上看，信贷数据中票据冲量现象依旧明显，政府债券融资是新增社融的主要支撑，显示非政府部门融资需求仍弱。此外，8月M1同比增速继续下探至-7.3%，反映实体经济活力总体在偏低水平，M2同比增速维持在6.3%，可能是受到存款搬家、贷款需求偏弱等影响。不过，央行罕见地对单月数据做出了解读，并表示“加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措……进一步降低企业融资和居民信贷成本”，市场关于货币政策宽松的预期升温。

（二）美联储降息50bp超出市场预期，全球风险偏好回升。

美联储将联邦基金利率的目标区间下降50bp至4.75-5%，超出会前市场预期。会议声明中，美联储对于通胀降温的信心有所增强，对于就业走弱风险的关注有所提升。点阵图显示，今年年内还有50bp的降息空间，不过鲍威尔在发布会上表示美联储没有处于任何预设模式，将继续逐次会议地做决定，单次降息50bp并不是新定式。此外，此次会议美联储下调经济增速预期和通胀预期，上调失业率预期，显示美联储对经济动能下行的担忧可能是降息50bp的重要影响因素。由于美联储此次降息目前沿着预防式路径进行，首次降息50bp有助于稳定海外需求，市场交易降息和软着陆逻辑，全球风险偏好回升。

　　三、后市展望：资本市场面临的宏观环境有望逐渐好转

9月以来，A股市场震荡下行，仍在定价当前经济表现偏弱的现实。当前A股估值处于低位，可能意味着市场定价中计入了较多的悲观预期，部分板块可能存在着超调情况，尤其是板块中优质的头部企业。

向后看，国内资本市场面临的宏观环境有望逐渐好转，或将帮助前期股价调整较大、估值显著偏离基本面的优质权益类资产进行估值修复。一方面，美联储进行持续性降息是大概率事件，预防式降息路径下，海外需求将保持韧性，对我国出口及其预期有支撑。另一方面，国内经济动能环比走弱趋势的逆转需要政策助力，当前仍处于政策观察期，稳内需政策有望进一步发力。

（责任编辑：李占锋 HF001）

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