星石投资：利好因素积累，政策落地或带动情绪修复

一、本周市场概况：风格稍显平衡，政策预期推动情绪恢复

8月26日-8月30日期间，宽基指数震荡后反弹，市场情绪前低后高，周五股市成交有所放量。本周宏观环境变动不大，政策预期的变化推动股市情绪恢复。结构上，银行板块走弱，市场涨跌比略有恢复，成长板块相对占优。

二、影响本周市场的主要因素为：

（一）国内方面，工业企业利润同比改善，政策预期有所改善。

利润率驱动工业企业利润同比改善。1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%，比1-6月份加快0.1个百分点，延续稳定恢复态势。其中，7月份，规模以上工业企业利润同比增长4.1%，增速比6月份加快0.5个百分点，连续两个月加快。在41个工业大类行业中，有21个行业利润增速比上月累计加快或降幅收窄。

政策预期有所改善。据彭博社报道，银行存量按揭贷款利率可能调降，或者放开转按揭。受该消息影响，市场政策预期有所改善，如果存量房贷利率下调，有助于改善居民负债端压力，对稳定内需和居民消费信心有一定帮助，市场经济预期或得到边际改善，股市情绪也受到鼓舞。

（二）海外方面，9月降息基本确定，人民币汇率保持升值。

鲍威尔鸽派表态，基本确定9月降息。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡，并且鲍威尔强调越来越有信心通胀率将可持续地回到2%的目标水平。CME数据显示，当前市场预期9月降息的概率接近100%，全年降息幅度在75-100bp之间。

美元指数上行，但人民币汇率保持升值，增强国内资产对海外资金的吸引力。由于9月降息并未超出市场预期，降息确定增强了市场对软着陆的预期，美元指数和美债利率均表现上行。但人民币汇率表现升值，美元兑离岸人民币跌破7.1水平达到年内新低，有助于增强国内资产对海外资金的吸引力。

三、后市展望：利好因素积累，政策落地或带动情绪修复

目前看，利好因素积累，政策预期变化及政策落地或成为情绪恢复的重要驱动。6月以来国内经济动能有所回落，对股市情绪形成压制，也增加政策加码的必要性。美联储确定9月降息，人民币升值减少汇率压力有助于政策空间进一步打开，国内稳经济、扩内需政策存在超预期的可能性，政策落地或有助于市场情绪改善。同时，前期市场对业绩端表现或计入较多的悲观预期，随着半年报陆续公布，上市公司业绩端表现更加明晰，市场风险偏好有望边际提升，部分低估个股和行业存在内生反弹动力。向后看，随着利好因素的积累，A股市场或逐步释放量能，股市风格或也有所平衡。

（责任编辑：李占锋 HF001）

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