低利率时代险资求稳，债券投资规模近半，到顶了吗？

作为中长期资金的重要组成部分，保险资金的动向一直是市场关注的焦点。8月9日，金融监管总局公布了保险资金的最新投资成绩单。截至今年二季度末，保险公司资金运用余额为30.87万亿元，较年初增长10.98%。超30万亿元资金主要投资在哪些领域？进入下半年，保险资金的配置、加仓方向何去何从？

债券投资持续攀升

根据金融监管总局公布的数据，截至二季度末，保险业年化财务投资收益率为2.87%、年化综合投资收益率为6.91%。可以看出，险资的两项投资收益率指标出现了明显分化，差距超过了4个百分点。

财务投资收益率即通常所说的投资收益率，相关收益影响当期利润；综合投资收益是包括浮盈浮亏后的收益。业内人士告诉北京商报记者，险资的两项投资收益率指标分化，可以简单理解为，部分尚未采用新金融工具准则的保险公司将长期债券资产从“持有至到期”类别重新归类为“可供出售”。重新分类的债券市值变化体现到其他综合投资收益中，而上半年重新分类的债券市值浮盈增加，因此综合投资收益率较高。

由于业务模式不同，人身险公司资金体量构成了保险资金的绝大部分，也更具有分析意义。

从人身险公司资金配置情况来看，由于银行存款利率持续下调，上半年险资对存款的喜好有所降低，而债券的占比依旧在提升。具体来说，上半年人身险公司资金中，2.37万亿元投向了银行存款，占比8.55%，同比减少了0.04%。13.36万亿元投向了债券，占比48.22%，增速也达到了惊人的23.06%。也就是说，人身险公司资金中，近一半被用于投资债券。

缘何险企越来越青睐债券投资？中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，由于利率下行使得投资收益率下降，保险资金的资产负债匹配压力增加，导致收益稳定的长久期资产受到青睐。

但债券的利率也在降低，以国债为例，8月10日，2024年第五期和第六期储蓄国债（凭证式）正式开售。本次两期国债票面年利率较此前均下调了20个基点，分别为2.18%（3年期）、2.3%（5年期）。

在债券利率持续下行的背景下，险资未来是否会调仓减配？全联并购公会信用管理委员会专家安光勇告诉记者，由于经济环境的不确定性和险资对稳健收益的需求，未来仍有可能继续加配债券。尤其是在当前的宏观经济形势下，其他资产类别的风险增大，债券依然是相对安全的投资选择。因此，尽管债券收益率较低，险资可能仍继续增加债券配置，主要是出于分散风险和保持资产组合稳定性的考虑。

权益投资有望回暖

债券、银行存款能带来稳定的投资收益，而增加权益资产的配置有望提高整体收益弹性。除了债券、银行存款之外，权益市场也是险资需要关注的投资领域。

截至二季度末，人身险公司投资股票和证券投资基金两类资产合计占比12.48%，仍在低位徘徊。

不过，进入下半年，险资的权益投资有所回暖，记者梳理发现，今年已有10例险资举牌，数量已超过2023年全年的9次，且险资举牌对象以环境保护、交通运输、公用事业等板块为主，体现了险资偏爱高股息的投资策略。

从政策引领看，监管也为险资投资权益市场给予了更多支持。8月9日，证监会市场一司司长张望军就解读《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中所提出的“健全投资和融资相协调的资本市场功能”时表示，将推动有关方面针对保险资金、社保基金、养老保险基金等中长期资金特点，优化入市政策安排，打通制度堵点痛点。

展望后续险资的投资动态，安光勇表示，险资偏爱高股息资产，高股息、高分红的股息价值策略是保险资金的首选。考虑到险资的投资风格是追求稳健、注重长期投资、秉持价值投资，那些具有稳定股息分配、良好的基本面和长期增长潜力的上市公司股票，可能会继续受到险资的青睐。安光勇预测，公用事业和基础设施类、消费必需品类、金融类、医药和健康产业等板块的股票有望获得险资加仓。

（责任编辑：刘思嘉 ）