信用评级下调、正股面值退市担忧！可转债遭遇至暗时刻，这些资金越跌越买？相关可转债ETF份额逆势增长

由于信用评级下调、正股面值退市担忧等因素，导致低价转债表现不佳。转债市场自5月以来出现较大幅度调整。中证转债指数年内累计跌幅超过4%，可转债等权指数年内下跌幅度更大，累计跌幅接近10%。

可转债主题基金整体表现不佳，截至最新，仅剩工银可转债、民生加银转债优选等少数可转债主题基金今年保持正收益，不少可转债主题基金净值今年下跌超10%。

不过，从资金流向来看，市场上仅有的2只可转债ETF规模却屡创新高，资金呈现越跌越买态势。背后原因来看，有机构认为当前转债市场处于低价低估值区间，左侧配置价值显著。

可转债市场表现持续低迷

可转债市场情绪近期表现越来越脆弱。

8月13日晚，蓝盾退债公告称，由于公司陷入债务危机及经营危机，巨额债务逾期未偿还，公司主要银行账户、资产已被法院冻结/查封，资金严重短缺，应于8月13日支付的“蓝盾退债”可转债本息无法按期兑付。鉴于公司未能按期兑付“蓝盾退债”可转债本息，债券持有人可自行通过相关司法等合法途径维护自身权益。

继今年5月搜特退债打破可转债市场30年零违约的纪录后，蓝盾退债成为第二只出现实质性违约的转债。蓝盾转债的违约击碎投资者侥幸心理，给可转债市场再度蒙上阴影。

同日，岭南股份(002717)称，公司现有货币资金尚不足覆盖“岭南转债”兑付金额，公司发行的岭南转债转股期结束日为2024年8月14日，持有人仅可将其转换为股票，而“岭南转债”到期后预计不能兑付本息，存在重大违约风险。

中证转债最新指数接近年内低点，年内跌幅扩大超4%，可转债等权指数年内下跌幅度接近10%。

截至目前，跌至百元面值之下的转债更是达到了128只，占比24.38%，接近全市场的四分之一，市场悲观情绪浓厚。

华泰证券分析，股市已具备底部特征但没有强共振，中期空间暂时难以高看，转债仍需等待普遍性的正股驱动。但转债估值已回落到历史中低位，YTM和绝对价格都开始提供一定的安全垫，当然转债的问题是股性欠佳且部分个券信用风险尚未完全出清。

相关可转债ETF份额逆势增长

可转债市场表现不佳，可转债主题基金净值受到拖累。Wind数据显示，在72只可转债主题基金（份额分开统计）中，仅有工银可转债、民生加银转债优选等寥寥几只可转债基金今年以来业绩回报为正，多只可转债主题基金年内净值下跌超过10%，跌幅居前的有融通可转债、东方可转债等。

2只场内交易的海富通上证可转债ETF和博时可转债ETF年内收益分别为0.29%和-3.99%。

值得注意的是，上述2只ETF每日公布的基金份额显示，规模却在屡创新高。

博时可转债ETF数据显示，8月15日的流通份额为15.6亿份，规模为163.6亿元，均处于历史高位区间，份额相比去年年底的5.73亿份，增幅高达172%，相比今年二季度末增幅高达42.73%。

海富通上证可转债ETF规模同样大幅增长，8月15日的流通份额为1.26亿份，规模为13亿元，均处于历史高位区间，份额相比去年年底的0.33亿份，增长0.93亿份，增幅高达182%，相比今年二季度末增幅高达26%。

有券商分析师称，当转债市场出现大幅回撤时，转债的左侧配置资金便会流入转债ETF，使得转债ETF的份额快速增加。近期可转债ETF的份额滚动季度增速为104%，资金流入转债ETF进行左侧配置。

机构称左侧配置价值显著

可转债常被认为是具有“进可攻、退可守”的特征，当股价上涨时，可转债价格通常可能会跟随上涨，而当股价下跌时，可转债又有纯债价值作为安全垫。因此，可转债ETF被认为是资产配置产品中的优质资产，有助于平衡投资组合的风险与收益，降低组合波动。

当下，可转债市场表现持续低迷，多个违约事件的发生，让投资者对其安全性产生质疑。

海富通基金表示，目前仍较为看好可转债市场，从年内或未来一年的时间维度看，相对股票、债券等资产，可转债获得绝对收益的概率较大，相对收益取决于市场beta。当前可转债市场已超跌，性价比较高，年底前实现高于信用债收益且获得绝对收益的概率较高。在不稳定的市场环境中，更强调资产的“安全性”。

“从绝对收益角度出发，当下的可转债具备较好的配置价值，不过向上弹性相比股票可能较为不足。”博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理桂征辉分析，当前可转债的转债价格低、转股溢价率高，相较于股票而言，可转债当前的风险收益已经“非对称”。另外，可转债的信用风险扰动较此前增多，把握转债投资机会时需仔细评估个券的信用风险。

另有券商分析师称，基于市场YTM差值与定价偏离度对中证转债未来半年收益进行回归，当市场处于低价低估值区间时，未来中证转债预期收益较高。未来半年中证转债预期收益为6.76%，可见当前转债市场处于低价低估值区间，左侧配置价值显著。

具体品种来看，海富通基金认为，未来倾向于低价、信用较好、剩余期限较短（3年以内）的品种。

华泰证券建议投资者在“局部做左侧”，从赔率出发布局转债、聚焦个券。重点关注离债底不远+股性尚可+信用无硬伤的低价个券，博弈配置溢价，尤其是险资可投品种。另外，条款博弈机会仍重要，近期保持挖掘。

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